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旭升股份4股东突击入股 原料涨价汽车零部件毛利率57%(4)

来源:网络整理 | 2017-07-18 09:17

海通证券发布研报称,公司主要从事压铸成型的精密铝合金汽车零部件业务,包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统等,主要应用于新能源汽车行业及其他机械制造行业。公司15-16年营收分别为3.5亿、5.7亿,同比增长分别为87%、62%,净利润分别为0.8亿、2.0亿元,同比增长135%、153%。轻量化是围绕新能源汽车、传统燃油车未来发展的重大问题,对于整车续航里程、能效的提升至关重要,汽车整车质量每降低10%,可提高燃油效率6%-8%。 

旭升股份为A股上市公司中特斯拉最纯供应商。13年公司开始与特斯拉合作,从供应个别零部件发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件,单车价值量不断提升,14-16年分别为680元/辆、3250元/辆、3520元/辆。14年特斯拉贡献营收2862万,占比15.4%;15年提升至1.74亿,占比50.3%;16年提升至3.19亿,占比56.6%,为目前A股上市公司中特斯拉贡献营收占比最大的企业;同时14-16年公司向特斯拉供应的零件占特斯拉需求量(交付量)的比重不断增加,占特斯拉需求量的70%以上的重要零部件的品种从3个增加到18个。 

盈利预测与投资建议。旭升股份为目前A股市场特斯拉最纯供应商,有望凭借特斯拉品牌认知打入其他新能源汽车供应体系,未来将成为新能源汽车轻量化全球核心供应商。考虑到增发及募集配套资金所增加的股本,我们预计旭升股份17-19年公司EPS分别为0.70元、1.19元、1.76元,给予公司17年30倍-35倍的估值,对应目标价区间为21.0-24.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:特斯拉全球推广不及预期。 

财通证券在研报中表示,公司近几年毛利率呈现显著上升趋势,2016/2015/2014公司毛利率分别为49.4%/41.7%/31.3%。公司毛利率上升的主要原因在于汽车类业务的“量价齐升”:(1)进入毛利率更高的特斯拉配套体系;(2)毛利率更高的汽车类业务收入占营收比重持续提升。 

预计公司2017-2019年营业收入分别同比增长55.3%、65.1%、45.7%,归母净利润同比增长51.0%、65.0%、47.6%,摊薄后的每股收益分别为0.77元、1.27元、1.87元,参考行业可比较公司估值,且考虑公司作为新股给予一定溢价,按摊薄后EPS给予2017年35-40倍PE,公司合理股价区间为27-31元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 

天风证券在研报中称,14年至16年,公司汽车件产量分别480、757和894万件,汽车类产品产能利用率趋于饱和。(16年底公司库存产品达6000+万元,其中为特斯拉准备的库存达3000+万元,约为100万套)公司为跟紧特斯拉的步伐,先后规划了二、三、四工厂,其中二厂已于15年达产、三厂正处于建设和安装阶段、四厂为此次募投项目之一。此次IPO募投项目将主要用于包括新增汽车类、新能源汽车变速箱油泵及壳体、压铸产能等投入,将为公司新810万套铝镁合金汽车零部件的年产能,达产后将大大缓解产能紧张的局面。预计IPO项目全部达产后每年为公司新增营收6.4亿元,利润1.6亿元。 

投资建议:在新能源汽车轻量化的大环境下,公司绑定特斯拉,有望随特斯拉共同成长,并借特斯拉之名快速拓展国内市场,业绩可期。预计公司17年至19年净利润分别约为2.9、5.1、7.0亿元,EPS分别为0.72、1.27、1.75元。给予18年25-30倍PE,合理价值区间价32-38元。风险提示:特斯拉销量不及预期,订单数量不及预期等。 

 四家投资公司“突击入股” 

旭升股份4股东突击入股 原料涨价汽车零部件毛利率57%

旭升股份股权结构

旭升股份4股东突击入股 原料涨价汽车零部件毛利率57%

公司前十名股东情况 

招股书显示,2015 年 6 月 19 日,旭升有限董事会作出决议,同意公司注册资本增至2,529.96 万美元。本次增资具体情况为:宁波梅山保税港区金旭投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“金旭投资”)以人民币 2,100 万元折美元认购公司增资后的 2.5862%股权,折合成 65.43 万美元的部份进入注册资本,其余溢价部份计入资本公积;宁波博创金甬投资中心(有限合伙)(以下简称“金甬投资”)以人民币 1,400 万元折美元认购公司增资后的 1.7241%股权,折合成 43.62 万美元的部份进入注册资本,其余溢价部份计入资本公积;青岛金石灏汭投资有限公司(以下简称“金石投资”)以人民币 1,400 万元折美元认购公司增资后的 1.7241%股权,折合成 43.62 万美元的部份进入注册资本,其余溢价部份计入资本公积。本次增资价格为 32.10 元/1 美元注册资本,增资价格以旭升有限 2016 年预计净利润的 12 倍 PE 为基础,经双方协商确定。本次增资的原因为公司为了进一步完善公司治理结构,提高公司治理水平,筹集公司业务发展资金,引进外部投资者。