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福星股份:蜜桃成熟时

来源:网络整理 | 2017-12-01 13:21

近期,我们调研了福星股份,实地考察了公司在武汉在售及拟售的城中村项目、并前往汉川参观钢帘线生产线并了解切割钢丝项目进展情况。


我们的总体观点是:公司的核心价值依旧在于城中村改造项目。今年开始,城中村改造项目将进入销售爆发期,今年销售倍增达到100亿元是保底,而“两倍增”才是今年的销售目标。而且销售爆发期将持续3到5年。


公司房地产业务2010年NAV为152.4亿元;金属制品业务仅按35.7亿元的净资产值重估(暂不考虑切割钢丝等业务可能对价值带来的提升)。如此加总,公司的重估净资产值为188.1亿元。而目前公司市值仅为96.9亿元,较NAV折价48.5%。相对目前优质地产股普遍的20%折价状态,公司的价值可谓严重被低估。我们强烈看好公司城中村改造项目的稀缺资源优势以及销售爆发期的高增长前景,继续维持“买入”评级。


城中村改造项目六大看点


开发城中村,公司具备天时、地利、人和;低成本,而且未来将更显著;高杠杆;销售进入爆发期;销售爆发期持续3到5年;NAV折价高。


切割钢丝业务:得之惊喜,失之无畏


如果公司研制的切割钢丝能够成功被客户认可,那是惊喜。金属制品业务“老树发新花”,为公司业绩增长带来新一股力量。公司的双主业真正形成。但是如果不能成功,也只是作为一种有益的尝试。而且即使研制不成功,公司损失也是非常有限的,因为投入非常少,才1.5亿元,对公司整体影响几乎可忽略不计。因此,对于切割钢丝业务,期望不能太高。2012年能否得到客户认可是关键。


风险提示:政策风险、区域市场风险