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兴业证券:高鑫零售业绩预增 收购助力线上线下融合

来源:网络整理 | 2017-07-18 09:35

  公司 7 月 12 日发布公告,集团预计 2017 年上半年净利润同比大幅增长。另外,公司拟以 1.66 亿元人民币向亿昌创投收购电子商务公司飞牛香港14.255%股权,完成后,飞牛香港将成为公司的全资子公司。

  点评:

  净利润大增与公司本身经营活动无关:公司预计 2017 年上半年净利润同比大幅增长,主要是由于公司确认集团于 2012 年 6 月 30 日或之前发行及销售的预付卡尚未动用余额产生的其他收入。据公告,截止 2016 年底,顾客预付卡余额共约 97.02 亿元,而 2012 年中期尚未动用余额占总余额比例超过 15%,因此公司考虑到不太可能使用的部分,确认 4.6 亿元为其他收入,扣税后贡献净利润 3.45 亿元。而公司 2016 年上半年净利润 14亿元,单此一项收入就能为公司带来 24.6%的业绩增长。虽然净利润大增与公司本身经营活动无关,但是公司受益于零售总体数据回温、多业态稳步推进,未来业绩将继续平稳增长。

  收购助力线上线下融合,飞牛网 17 年有望扭亏:此次收购使得飞牛香港成为公司全资子公司,有助于未来公司线上线下融合策略的执行。且此次收购不会造成公司现金流紧张,公司 2016 年经营活动现金净流入 70 亿元,投资活动现金净流出 34 亿元,现金余额 81 亿元,因此 1.66 亿元的现金收购相对于公司现金流压力不大。截止 2016 年底,飞牛香港总资产约 4.10亿元,净负债约 2.67 亿元;2015 年和 2016 年亏损分别为 4.47 亿元和 5.22亿元。飞牛网 2016 年商品交易总额已达人民币 21 亿元,同比翻番,截至今年 6 月 17 日飞牛网宣布全国 371 家门店全部完成 1 小时极速达业务上线,有望进一步带动同店销售增速,其亏损也有望在 2017 年明显收窄。

  “飞牛优鲜”上线,拉动同店销售增长:公司旗下大润发飞牛网打造的生鲜 O2O 项目“飞牛优鲜”于 7 月 7 日正式上线。第一家选在杨浦大润发,未来的选址也以北上广深为重点,以弥补大润发在一线城市布局的不足。借助“飞牛优鲜”,公司将在新零售领域占据一席之地,极大拉动公司销售收入的增长。

  我们的观点:尚未使用的预付卡余额的记录会提升公司 2017 年业绩但不会带来基本面提升。但目前整体零售环境回暖迹象明显,公司各业态稳步增长,加之公司通过 O2O 项目为线下门店引流,“飞牛优鲜”正式上线,飞牛网 17 年有望实现扭亏。公司目前股价对应 2017 年市场一致 P/E 估值为 20.0x,建议投资者审慎关注。

  风险提示:行业竞争加剧,业务发展不及预期。

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