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兴业证券:华晨中国宝马新产品热销 轻客业务迎改善契机

来源:网络整理 | 2017-07-18 09:36

兴业证券:华晨中国宝马新产品热销 轻客业务迎改善契机

  投资要点

  预计中期净利润增长 25.3%。公司公布 1-6 月份华晨宝马销售汽车 18.5万辆,同比增长 30.1%。除了 5 系受产品换代影响外,其余车型均有不同程度的增长,其中 X1 的增长幅度最大。在销量高增长的推动下,我们预计公司上半年净利润实现 22.6 亿元,同比增长 25.3%。

  宝马新 5 系定价有竞争力,终端需求旺盛。6 月 23 日,宝马新一代 5 系正式上市,新 5 系较之前老 5 系价格下降幅度在 13-15%,虽然新产品价格有所下调,但我们认为新 5 系的盈利能力不仅不会下降,反而会上升,原因在于合理的定价节省了促销费用以及有助于提升销量水平。据了解,目前新 5 系的订单情况良好,目前货源紧缺,加价现象较为普遍。轻客业务迎来业绩改善契机。公司此前发公告,轻客业务引入雷诺合资伙伴,我们认为有两方面好处。一、短期可以减少分享亏损的额度,10%的股份比例相当于可以每年可以减少约 7 千万的亏损。二、未来或引入雷诺

  轻客车型,这有助于轻客业务减亏。上调公司目标价,继续维持买入评级。整体上来看,公司受益于豪华车市场的快速成长以及宝马的新产品周期。预计 2017-19 年华晨宝马净利润分别为 96.6 亿元、134.4 亿元和 167.7 亿元,分别同比增长 21%、39%和 25%。与此同时,公司轻客业务引入雷诺作为合资伙伴,轻客业务面临新的发展契机。我们预计公司 2017-19 年每股收益分别为 0.92 元、1.29 元和 1.61元,分别同比增长 25%、41%和 25%。目前公司股价对应 17/18/19 年市盈率分别为 14.5 倍/10.3 倍/8.2 倍,考虑到公司未来 2-3 年仍将保持高增长,同时下半年估值基期切换,我们将目标价提升至 22.2 港元,对应 18/19年市盈率分别为 15 倍/12 倍,较目前股价仍有 45.3%的上升空间,继续维持公司买入评级。

    风险提示:新产品表现不如预期;欧元汇兑影响超预期;轻客亏损超预期。

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