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光大证券:“漂亮50”还能持续漂亮多久?

来源:网络整理 | 2017-07-18 09:37

  为什么上证50与创业板之间的背离越来越大?

  自16年10月份至今,上证50与创业板之间的背离越拉越大,两者涨跌幅相差近40%。我们认为,这主要是因为市场预期发生了一些重要变化所致。一是对经济下行的预期。经济下行对股市的影响在结构上有所分化。行业龙头或优势企业会受益于前期供给侧结构性改革以及市场的自然出清过程,产业集中度有所提升,业绩增速能够保持在一个相对比较高的水平上。二是对市场利率居高难下的预期。小市值公司由于融资渠道受限,风险抵抗能力较弱,再加上估值较高,在利率上行时期市场对其要求的风险溢价相对较高,从而估值有更大的调整压力。三是对监管政策的预期。IPO发行和减持新规等导致新股的稀缺性和吸引力在下降,而A股纳入MSCI等开放政策反而使得行业优势企业的稀缺性和吸引力在上升,价值蓝筹估值定价趋于国际化。

  “漂亮50”还能漂亮多久?

  “漂亮50”和创业板之间的这种背离还能持续多久,这取决于上述三个市场预期至少要有一个发生变化。短期来看,我们认为以上三个预期发生变动的条件都不具备。首先,从基本面来看,地产投资和出口有支撑,经济短期韧性仍在,GDP稳中有缓,但失速风险较小,年内完成目标的难度不大。其次,从市场利率来看,防范系统性金融风险仍是政策重点,货币政策“内忧外患”没有解除,金融监管政策仍将持续推进,年内估计也很难看到市场利率的大幅下行。第三,从政策来看,IPO发行将常态化,外延并购监管短期也难以放松,以引导资金“脱虚向实”。因此,综合起来看,我们认为上述三个环境在年内发生变动的条件都不具备。后续市场风格或仍将集中在估值与业绩更为匹配的绩优白马和价值蓝筹上,即使这一趋势不会扩大,但应该也会持续下去。